Contra las Curvas. Un Enfoque Alternativo para los Activos Financieros Europeos 4m2ej

Entonces audio de mercados de jueves diez de octubre de dos mil veinticuatro mi nombre es alex fusté tras un largo paréntesis en el que vengo inmerso hablando de mercados vibrantes como china india vietnam japón petróleo es hora de volver a hablar de europa mercado que sigue siendo clave para nuestros clientes y para las carteras gestionadas manejadas por el equipo de andbank y hoy es un buen momento para al volver a conocer saber dónde está y cómo está el pulso del continente europeo en donde siempre hay algún juego y hoy más que nunca ante la inminencia de movimientos importantes por parte del banco central de europa dispuesto a fijar las condiciones monetarias para los próximos doce meses la primera pregunta que me viene a la cabeza es si es razonable framework o el escenario fijado por la curva swap sobre los tipos de interés curva suave está descontando hoy qué xvi pondrá a los tipos en el dos y medio por ciento tan pronto como marzo dos mil veinticinco y debo hacerme esta pregunta bueno primer lugar decir que mejor que la curva swap ya saben que la curva swap es una cadena de números en donde cada número representa un tipo de interés fijo que es el precio del contrato en el que dos partes uno paga fijo y el otro paga variable o uno paga fijo y cobra variable y el mercado lo utiliza para descontar proyectar lo que va a hacer él y si vino alguien que va a pagar fijo de interés y piensa que van a bajar los tipos de interés a un año vista pues evidentemente no estará dispuesto a pagar tipos más altos sino que claramente esto irá a la baja yo le veo un problema a la curva y reese interesa coapa y es que la pata variable está asociada al euribor tres meses o el euribor seis meses que puede que tenga relación con el tipo oficial del fbi pero no tanta como el overnight o el tipo un día por eso prefiero la curva ois overnight interest swap para predecir qué va a hacer el banco central una curva hoy es como la curva swap la única diferencia es que el pago variable está asociado al tipo un día en vez de al tipo a seis meses y como resulta o da la casualidad de que el banco central controla mucho más de cerca el tipo un día pues creo por eso que la curva oís es mucho mejor predictor sobre de lo que va a hacer el banco central bueno tecnicismos aparte ambas curvas descuentan algo similar mucha intensidad de bajadas de tipos de interés entonces yo tengo que preguntarme si eso es razonable y para responder debo mirar el entorno y el entorno me dice por un lado tenemos una lectura de un ipc por primera vez desde dos mil veintiuno sep dos por ciento es decir en el área o en la zona por debajo del dos por ciento y este retroceso en la inflación ha sido material significativo recientemente porque recuerdo que en julio estábamos en el dos punto seis por ciento y ahora estamos el uno coma ocho por ciento en la lectura de septiembre por otro lado tengo un conjunto una batería de datos de actividad débil por lo general lo que denota una fragilidad en la demanda doméstica aquí la pregunta es sencilla qué se debe la fragilidad en europa bueno más allá de filósofa das hay razones de fondo estructurales bueno pues ahí podrían ver varias razones no está el tema del fiscal titanic yo no lo creo porque el fiscal tait se tiene que dar el año que vienen de la mayoría de los países tienen que reducir el gasto el déficit cero y medio por ciento aproximadamente punto arriba punto abajo pero esto es futuro lo que pasa es que sí que sí que es cierto que algunos empresarios quizás ante el efecto del fiscal tienen han decidido parar máquinas bueno podría ser otra razón quizás más plausible y quizás favorable sería que los europeos están ahorrando más miren el mercado laboral sigue creando sigue añadiendo empleo y tenemos una mejora del real de la renta real porque los salarios llevamos año año y medio con los salarios creciendo por encima de la infracción por tanto tenemos una renta disponible real creciente pero la mayoría o la mejora solo pasa parcialmente al consumo porque estas ganancias en renta real se ahorran y es que tenemos el ahorro bastante arriba al menos en máximos desde pandemia tenemos que la renta el ahorro es entre un trece y catorce por ciento de la renta disponible hace mucho que no veía esto y también esto que acabo de decir que ha demostrado