Banca March - La bolsa americana recupera los niveles pre-‘Liberation Day’: la paciencia, recompensada 3n4t6u

Muchas gracias por conectarse a nuestra estrategia semanal. La paciencia es una gran virtud y una vez más ha sido recompensada. Haberse mantenido invertido en renta variable tras el Liberation Day, ese día en el que Trump sorprendía al mundo anunciando aranceles a diestro y siniestro, pues ha merecido la pena porque ha permitido capturar un rebote desde mínimo superior al 13% en el caso del S500 y al 10% para la bolsa europea. El combustible para este rally pues ha sido la moderación en las drásticas declaraciones arancelarias de Trump, la constatación de que la macroamericana, pues más allá de los flujos comerciales e inventarios, continúa relativamente fuerte gracias al consumo e inversión fija en el primer trimestre, además con un mercado laboral que en abril tan sólo generó un 5% menos de empleo que el promedio del último año y por último unos buenos resultados empresariales que en el primer trimestre en Estados Unidos crecen al 9,6 en términos de beneficio por acción y casi un 5% en ingresos.

La bolsa americana ya cotiza por encima de Liberation Day, demostrando una vez más que precipitar decisiones y dejarse llevar por el miedo pues suele contribuir poco a generar retornos. Llegados otra vez al momento en el que estábamos antes, antes de iniciarse toda esta tormenta, a ese punto en el que estábamos hace prácticamente un mes, ya con más calma y con la tranquilidad que nos da pensar pues que no estamos forzados a tener que asumir ese enorme descuento que supone vender renta variable en momentos de pánico con volatilidades del 60%, pues cabe destacar que la economía americana no es inmune a los aranceles.

Por más que hay una moratoria de 90 días, desde abril ya se están aplicando aranceles generalizados del 10% más del 145 sobre China, en definitiva un arancel promedio del 24% que es diez veces superior al que había antes de que Trump llegara a la Casa Blanca. Por tanto, aunque estemos convencidos de que Trump va a terminar desescalando parte de los aranceles, esta situación pues va a terminar afectando a la economía si no lo hace con mucha rapidez, porque la incertidumbre no es un buen marco para la inversión y de una manera u otra este entorno terminará detrayendo crecimiento. Además está la inflación que se verá presionada al alza como esta misma tarde nos va a decir la Reserva Federal en su reunión, lo que por el momento pues no le va a ofrecer mucho margen para poder recortar tipos y pensamos que por tanto no lo hará ni en esta reunión ni en la de junio y ya será en la de julio.

En definitiva consideramos que a partir de ahora entramos en una fase en la que mientras Trump se va a ver forzado a alcanzar acuerdos comerciales, los datos se van a comenzar a deteriorar y las bolsas pues les va a costar seguir con este ritmo tan positivo de las dos últimas semanas. A los precios actuales, si se asume un PER para el S&P 500 de 20 veces y media, que es el promedio de los últimos cinco años, los beneficios para 2025 tienen que acelerarse y subir casi al 20 por ciento, unos niveles que desde nuestro punto de vista son bastante exigentes. Por tanto nos encontramos en un buen punto para reflexionar, para discernir qué parte de nuestras inversiones son a medio y largo plazo, que debería ser la mayoría y para los que son más cortoplacistas pues aprovechar para descargar un poco y poder volver a cargar un poco más abajo.

En cualquier caso, reducir el componente cíclico de las carteras ante un ciclo que sí que parece que se va a ir deteriorando, aunque va a ser una manera muy lenta y paulatina. Muchas gracias.